北京时间12月16日（周二）晚间，美国劳工统计局（BLS）将公布11月份非农就业数据。虽然美国政府停摆、联邦雇员延期辞职计划以及统计延迟等原因，使11月份数据结构性噪声显著高于常态，但主线并不模糊信捷策路，就业市场下行趋势未改。
当前市场预计11月份新增非农5万，较今年上半年继续显著放缓；失业率则可能从9月份的4.44%进一步抬升至4.5%–4.6%区间，逼近美联储政策反应门槛，明年1月份降息预期料将升温。在当前甲骨文数据中心延期引发科技板块调整之际，若降息预期回升则有利于提振市场情绪。
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鲍威尔在12月FOMC会议上明确指出，官方非农数据自今年春季以来系统性地高估了就业增长，每月被高估约6万人；真实的新增就业很可能已转为负值，5月至9月期间每月约4万人的就业增长实际上可能为-2万人。这一判断并非孤立，而是与多个领先指标形成相互印证：职位空缺率回落、招聘率下降、离职率触及周期低位，均指向劳动力需求的持续降温。
在当前宏观环境下，非农就业人数本身的边际信息含量正在下降。无论是5万还是8万的新增就业，都难以改变劳动力市场整体趋弱的判断。真正可能引发市场重新定价的因素，是失业率是否持续上行并突破美联储的隐性政策阈值。
现阶段，市场关注重心正从新增就业转向更能反映供需变化的失业率指标。如本频道此前文章《美联储12月会议前瞻：降息落地换取更鹰派指引》所述，12月FOMC会议在声明中重新加入“未来降息的幅度与时机”这一偏鹰派措辞，也不再将失业率描述为“处于低位”，美联储已明确进入数据依赖阶段，风险管理式降息告一段落，降息门槛抬高。目前市场对1月降息预期不高，只有当就业恶化被确认信捷策路，美联储将更难以忽视劳动力市场闲置的累积风险，宽松才会继续。
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